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发布日期：2024-10-12 05:45 点击次数：184

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　　开始：国元期货研究

　　中枢不雅点：偏空。此前国外糖市中充斥的短期和中期的利多身分照旧在表里盘反馈完毕，包括巴西方面本榨季食糖产量预估下修至4000万吨以下3950万吨近邻，以及印度方面一贯坚执E20瞎想，2024/25榨季再度箝制食糖出口，况兼破除了用甘蔗汁坐褥酒精的适度，永别将原糖03合约与郑糖01合约推升至23好意思分以上和6000元以上。9月上半月巴西中南部地区的甘蔗压榨量与食糖产量降幅不足预期，主要原因在于其他州弥补了圣保罗地区食糖产量的归天，赐与市集一定的偏空效应。

　　国外供需形式：中性偏空。1）巴西方面，9月上半月，中南部地区甘蔗压榨量达到4293.3万吨，同比增长2.46%。不外，受失火影响，圣保罗州的压榨量为2477.2万吨，同比下降1.74%；比拟之下，其他州的压榨量同比增长8.79%。巴西主产区的蔗糖产量同比微降0.08%，产量为312.4万吨。其中，圣保罗州的产糖量减少8.28%，降至196.8万吨；但其他州的产糖量增多了7.88%。2）印度方面，最近印度政府破除了2024/25榨季用甘蔗汁坐褥酒精的适度，擢升了酒精致购价钱，蔓延了食糖出口适度，况兼允许糖厂使用甘蔗汁和B重糖蜜坐褥酒精。

　　国内供需形式：中性偏空。好意思国农业部（USDA）旗下驻广州的外洋农业做事局（FAS）发布陈说浮现，因甘蔗和甜菜的播撒面积扩大，且与之酿成竞争的作物利润下滑，推断中国2024/25榨季糖产量为1100万吨，上调60万吨；食糖挥霍量推断为1560万吨，下调10万吨。

　　入口利润：中性偏多。入口利润受原糖价钱变化的影响而被迫波动。现在由于原糖反弹幅渡过大导致配颠倒入口窗口顷然关闭。

　　基差：中性。陈糖现货价钱攀升导致基差攀升至高位。

　　宏不雅：中性。11月降息25BP的可能性偏大。

　　一、行情回归

　　国庆时分，巴西产区亢旱逢甘雨，改善了作物孕育条目，好意思糖承压下落，将此前录得的涨幅尽数回吐，国庆时分最终下滑0.40%。翌日链接追踪巴西产区天气及机构关于减产幅度的估值，数据疏导情况将掌握市集情愫，决定盘面能否再度插足上行趋势形式。国庆之后，郑糖盘面莫得随同原糖走势，反而大幅上行破6000元/吨，主要原因在于陈糖现货价钱的影响。

　　二、天下白糖供需形式分析

　　2.1 巴西2024/25榨季9月上半月双周产糖量同比降幅不足预期

　　2024/25榨季终结9月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为46626.2万吨，较昨年同期的44854.8万吨增多1771.4万吨，同比增幅达3.95%；甘蔗ATR为139.41kg/吨，较昨年同期的138.76kg/吨增多0.65kg/吨；累计制糖比为48.96%，较昨年同期的49.37%减少0.41%；累计产酒精229.55亿升，较昨年同期的212.25亿升增多17.3亿升，同比增幅达8.15%；累计产糖量为3032.7万吨，较昨年同期的2927.6万吨增多105.1万吨，同比增幅达3.59%。

　　9月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4293.3万吨，较昨年同期的4190.3万吨增多103万吨，同比增幅2.46%；甘蔗ATR为159.52kg/吨，较昨年同期的153.41kg/吨增多6.11kg/吨；制糖比为47.86%，较昨年同期的51.04%减少3.18%；产酒精24.35亿升，较昨年同期的21.32亿升增多3.03亿升，同比增幅14.22%；产糖量为312.4万吨，较昨年同期的312.6万吨减少0.2万吨，同比降幅达0.08%。

　　2.2 原糖净多仓推升至10个月新高

　　巴西作物远景恶化，印度政府决定破除甘蔗用于酒精坐褥的适度，可能影响其食糖供应出口，对行将到来的2024/25年度天下供应量趋紧的担忧发酵鼓吹市集乐不雅氛围较浓。CFTC公布的最新周度执仓陈说浮现，截止10月1日当周，对冲基金及大型投契客执有的原糖净多头仓位为129461手，较之前一周增多14078手，箝制10个月最高水平，多头执仓为230838手，较之前一周增多33125手，空头执仓为101377手，较之前一周增多19047手。

　　2.3 巴西口岸恭候装运食糖船只数目环比小幅增多

　　航运机构Williams发布的数据浮现，终结10月2日当周，巴西口岸恭候装运食糖的船只数目为79艘，此前一周为73艘。口岸恭候装运的食糖数目为339.27万吨，此前一周为320.55万吨，环比增多18.72万吨，增幅5.84%。桑托斯港恭候出口的食糖数目为275.92万吨，帕拉纳瓜港恭候出口的食糖数目为29.96万吨。

　　2.3 巴西9月食糖出口量环比增多

　　据外电10月4日音书，巴西对外商业通知处公布的出口数据显巴西9月出口糖395.3万吨，日均出口量为18.8万吨，较上年9月全月的日均出口量15.9吨增多18%。上年9月全月出口量为319万吨。