j9九游会官方彼时贝恩本钱持有铠侠 56% 的股份-九游会体育-九游会欧洲杯-九玩游戏中心官网
文 | 半导体产业纵横j9九游会官方
12 月 18 日，半导体存储器巨头铠侠控股在东京证券走动所最高一级的 PRIME 市集挂牌上市，拉开走动序幕。
首日开盘后的驱动价钱为每股 1440 日元，较刊行价 1455 日元下降 1%。以驱动价钱规画总市值约为 7762 亿日元（约 51 亿好意思元）。
铠侠上市时新刊行了 2156 万股，筹得资金约 290 亿日元。持有其股票的好意思国投资基金贝恩本钱和东芝将卖出一部分，使持股比例离别从 56% 和 40%，降至 51% 和 30%。
铠侠这次上市，可谓是放诞升沉，好在本年度行将收官之际，敲定效力。仅仅对其本钱方来说，这一效力有些 "代价腾贵"。
至于这一感受的由来，后文将进行详备理会。而说起铠侠，例必绕不开与其屡次纠葛的西部数据。比年来，这两家公司在收购与上市的议题上时时疏通，关系特地细巧。
在洽商这些纠葛前，先了解两家公司配景。
铠侠与西部数据的历史 铠侠—原东芝存储
1987 年东芝公司发明了 NAND 闪存，2017 年 4 月，东芝存储器集团从东芝公司剥离。
2018 年东芝将芯片业务出售给贝恩本钱牵头的财团，走动金额约 2 万亿日元（约 180 亿好意思元）。
2019 年 10 月，东芝存储器株式会社改名为铠侠株式会社。
铠侠主要从事闪存（FLASH）及固态硬盘（SSD）开发、坐蓐和销售。铠侠死心 9 月 30 日的 FY24 Q2 财报流露，SSD 存储营收 2742 亿日元，SSD 营收占比 57.0%。
西部数据—收购闪迪
2015 年 10 月 21 日，西部数据晓谕以每股 86.5 好意思元、总价 190 亿好意思元的价钱，收购闪迪。
要知谈，闪迪诱惑于 1998 年，那时的闪迪是大师头部闪存坐蓐商，为了收购闪迪，西部数据不错说是堵上所有这个词身家。
2021 年 1 月，闪迪改名为西部数据。
至于西部数据为什么要收购闪迪？
领先，从居品结构上看，彼时西部数据的存储居品主要为机械硬盘，但那时的固态硬盘一经开首侵蚀机械硬盘的市集。
另外，由于云规画的发展，企业级存储开首呈现爆炸式增长，采选传统机械硬盘的行状器和存储构建的数据中心一经无法知足爆炸性增长的数据存储的需求。
也正因此，传统的硬盘厂商如西部数据、希捷等王人纷纷投入闪存市集。收购闪迪后，西部数据将从传统的硬盘存储投入了闪存存储限度，弥补了我方业务短板。
其次，从被收购对象来看，为什么是闪迪？因为彼时剩余几家头部闪存公司离别为三星、SK 海力士、东芝、好意思光，彰着收购这些公司要贫寒多，比拟来说，闪迪是最容易破损的一个端口。
当今，西部数据的主营业务有 HDD（机械硬盘）和 SSD。2025 财年第一季度（2024 年 7 月 -9 月）HDD 业务营收 22.11 亿好意思元，占比 54%，"闪存利用居品"业务营收 18.84 亿好意思元，占比约 46%。
西部数据与铠侠，开首纠缠
时于本日，西部数据与铠侠毅力崛起，得胜置身大师 NAND 闪存限度前五强之列。阐发 TrendForce 数据流露，2024 年第二季度，三星电子以 36.9% 的市集份额领跑 NAND 市集，SK 集团（SK 海力士和 Solidigm）以 22.1% 的收入占比居大师第二，紧随自后的是铠侠（13.8%）、好意思光科技（11.8%）和西部数据（10.5%）。
跟着业务通常性的影响，这两大公司在行业变迁中迟缓迫临。它们在业务上可能互相依赖，但在策略布局上又存在潜在的对立，由此激发了一场引东谈主存眷的纠葛。
自 2018 年沉静以来，铠侠一直在积极筹办上市。
铠侠的第一次 IPO 规画起于 2020 年，这一年铠侠得回上市阅历但由于海外商业环境和市集波动的影响，铠侠推迟了上市规画。
铠侠的第二次 IPO 规画始于本年 8 月，跟着大师半导体市集的回暖，十分是在东谈主工智能本事推动下对高性能存储芯片需求的激增，本年 8 月，铠侠再次提交上市央求，规画 10 月 IPO。然则，这次 IPO 规画也无果而终。
至于第二次上市规画放手的原因，彼时贝恩本钱持有铠侠 56% 的股份，东芝公司持有 41% 的股份，豪雅公司持有 3% 的股份。那时，投资东谈主以半导体市集复苏安稳为由，要求贝恩本钱将铠侠 IPO 估值缩小至贪图值（约 1.5 万亿日元）的一半摆布水平，这也导致贝恩本钱毁灭让铠侠在 10 月底进行 IPO 的规画。
在铠侠积极准备 IPO 的过程中，西部数据也进来"横插了一脚"。
2021 年，西部数据开首盘问，规画收购铠侠。然则看上铠侠的并不啻西部数据一家，那时好意思光也在评估，规画收购铠侠。
有知情东谈主士称，该走动对铠侠的估值可能在 300 亿好意思元摆布。值得注目的是，铠侠 IPO 后估值仅 51 亿好意思元，这一数值仅为 2021 年的六分之一，本次 IPO 贝恩本钱更是净亏欠 130 亿好意思元摆布。
之后铠侠与西部数据开首进行团结谈判。
然则由于受到铠侠盘曲大股东 SK 海力士的反对，于是该团结案于 2023 年 10 月晓谕停止。
据悉，SK 海力士通过贝恩本钱盘曲持有铠侠约 34% 的股份，因此铠侠和西部数据念念要顺利团结，就必须得回 SK 海力士这个大股东容或。
毕竟，倘若西部数据和铠侠走动得胜，团结后的公司将占据大师 NAND 闪存市集的三分之一份额，并将与龙头厂商三星电子持平，这一局面例必会对宇宙第三大 NAND 闪存制造商 SK 海力士的地位组成胁迫。
此外j9九游会官方，一朝铠侠被卖掉，不仅意味着日本仅存的大型存储芯片公司所剩无几，也代表着大师闪存业务基本上掌抓在好意思国、韩国手中，这畴昔会濒临着严格的审查。
伙同未果，两家公司便开首重作念商酌。铠侠承袭陆续走上市之路，西部数据则规画分拆为两家公司，一个专注于坐蓐 HDD，另一个则专注于坐蓐 NAND 闪存和 SSD。
两家公司，各自有了承袭
如今铠侠已完成其 IPO 的规画。
西部数据首席推论官 David Goeckeler 曾默示，"鉴于现时的敛迹条件，董事会最近几周越来越了了地意志到，分拆是西部数据正确发展的下一步，并将使公司处于最好位置，为咱们的股东开释价值。"
阐发公司规画，这些业务的分离将以免税的形态进行，并规画在 2024 年下半年完成。然则跟着时辰投入 12 月中下旬，西部数据的分拆规画还莫得迎来效力。
日前，西部数据在公布 2025 财年第一财季（2024 年 7-9 月）事迹时默示，对于分拆事项，西部数据当今正在按规画分离闪存和硬盘业务。从第二财季（10-12 月）开首，将陆续推论软分拆阶段，并正极力激动与分离关系的监管禀报所需的重要使命经过。瞻望融资活动将很快开首，这将为其实施分拆奠定基础，瞻望分拆将在第二财季杀青时完成。
也即是说，大约在本月，西部数据的分拆算作就会完成。
上市与业务分拆，这是为何？
至于两家公司离别走进取市与分拆的原因。
领先看铠侠，2018 年大师半导体市集处于一轮景气周期的岑岭，亦然这一年，贝恩本钱接办铠侠。之后跟着半导体周期下行，各大公司的事迹和估值王人大幅下滑。包括现时的存储龙头 SK 海力士也未能逃过市集周期的影响。2018 年 SK 海力士创下 38.5 万亿韩元的历史最高记载，之后在 2022 年，SK 海力士收入下滑至 28 万亿韩元，营业利润更是出现了 2 万亿韩元的亏欠。
铠侠在被收购后事迹也出现了近似的下滑。2022 年铠侠的收入下降至 1.1 万亿日元，净利润大幅下降至约 -1381 亿日元。从这个角度看，贝恩本财帛团是典型的"高位接盘"。
资金的病笃亦然影响铠侠的要素之一。据悉，铠侠在被收购后还包袱了杰出 1 万亿日元的债务，这极大的抑止了其本钱支拨的才智。再加上不时的亏欠，其净钞票下降了约 4000 亿日元，破损了银团贷款的条目要求，使得再融资也受到影响。
行研机构 SmartKarma 以为，在畴前三年半的时辰里，铠侠仅将 27% 的收入用于再投资，而主要竞争敌手的平均比例达到 37%。就在铠侠划粥断齑的时候，大师 NAND 市集正在发生一场 3D NAND 转换。传统 NAND 受限于工艺制程，在性能提高上一经碰到了瓶颈。而 3D NAND 本事通过将多个存储单位在垂直方进取进行堆叠，破损了工艺制程的抑止，堆叠层数越多性能越强。
而在这场本事竞赛中，铠侠的活跃进度并不高，玄虚多方面要素濒临的诸多压力，铠侠再次刻薄以初度公开募股（IPO）的形态公开增资。
再看西部数据，这家公司是市集上唯独一家团结 HDD 和 SSD 业务的公司，而其他公司并未采选这种团结策略。大师著名的私募股权和对冲基金管束公司 Elliott Management 以为，这种团结策略导致西部数据与主要同业希捷比拟发挥欠安，十分是其 SSD 部门被投资者大大低估。
分析师的规画流露，西部数据的 NAND 和 SSD 业务的沉静估值可能在 100 亿好意思元到 220 亿好意思元之间。这一估值标明，拆分这些业务可能会为公司带来更高的市集估值。论述指出，拆分后两家公司的沉静价值至少为 300 亿好意思元，以至有可能杰出 400 亿好意思元。
因此，拆分业务不错开释 SSD 部门的后劲，使其滚动为更得胜的企业，并为投资者带来丰厚的酬报。
此外，HDD 和 SSD 市阵势临着各自不同的挑战。HDD 市集诚然被 SSD 市集压缩，但在某些利用场景下（如 NAS、移动硬盘等）仍然具有伏击地位，且畴昔瞻望会出现积极增长。而 SSD 市集则濒临着库存足够、价钱波动等挑战。拆分后，两个业务不错更有针对性地应酬各自市集的挑战，制定更稳健的策略和规画。