j9九游会官方2）油运及危化水运：油轮龙头估值处于历史底部区间-九游会体育-九游会欧洲杯-九玩游戏中心官网

　　中信证券暗示，瞻望2025H2，航运板块选拔供给端强管制的区域集装箱运载、油运和危化水运，需求端弱复苏但已筑底，中国制造加快出海成为积极“反内卷”并提高利润率的一种体式，亦有可能成为航运需求的潜在角落增量。同期船东在手现款充沛、股息率具备诱导力，或为高分成优选。其中j9九游会官方，（1）区域集装箱运载：咱们测算亚洲区内集装箱运载供需增速差由2025年3pcts扩大至2026年5pcts以上，逆巨匠化布景下供应链扰动带来潜在看涨期权。（2）油运及危化水运：油轮龙头估值处于历史底部区间，情愫弱需求布景下原油运载合规市鸠集构变化，短期情愫OPEC+增产实质落地情况，中期维度情愫伊朗原油出口变化对合规需求的影响（2025年1月顷然筑底后复原至日均150万桶以上）。（3）同期干散货市集情愫4Q25西芒杜铁矿边幅投产进展。

　　全文如下

　　航运｜弱需求布景下挖掘结构性契机

　　瞻望2025H2，航运板块咱们选拔供给端强管制的区域集装箱运载、油运和危化水运，需求端弱复苏但已筑底，中国制造加快出海成为积极“反内卷”并提高利润率的一种体式，亦有可能成为航运需求的潜在角落增量。同期船东在手现款充沛、股息率具备诱导力，或为高分成优选。其中，1）区域集装箱运载：咱们测算亚洲区内集装箱运载供需增速差由2025年3pcts扩大至2026年5pcts以上，逆巨匠化布景下供应链扰动带来潜在看涨期权。2）油运及危化水运：油轮龙头估值处于历史底部区间，情愫弱需求布景下原油运载合规市鸠集构变化，短期情愫OPEC+增产实质落地情况，中期维度情愫伊朗原油出口变化对合规需求的影响（2025年1月顷然筑底后复原至日均150万桶以上）。3）同期干散货市集情愫4Q25西芒杜铁矿边幅投产进展。

　　▍集运：以1000~2000TEU足下的中微型船队为主，为客户提供高频率、高密度的劳动的区域航路集装箱船东龙头仍为主要推选标的，供给强管制&东南亚等区域市集需求更具张力。

　　1H25 SCFI上海-东南亚航路同增20.4%，与欧线、好意思西线等远洋航路出现光显分化。关税摩擦扰动加快中国制造出海，反应到航运端推崇为生意清醒的重塑。东南亚算作中国制造出海的第一站，往日3年区域需求有望受益区域内生增长和中国制造出海。低订单/紧船台/老龄化对中划子型供给增长造成强管制。咱们测算2025/2026年 3KTEU 以下船型口头运力供给端增速1.0%/-1.9%，辩论船龄老龄化后供给端实质运力增速或仅 0.5%/-2.1%。若辩论定约时势重塑加多支线需求、USTR制裁推进好意思西近洋转运，角落管制料顽强化。供应链碎屑化、制造出海重叠东南亚经济内生韧性推进需求端超预期，以1000~2000TEU足下的中微型船队为主，为客户提供高频率、高密度劳动的区域航路集装箱船东龙头仍为主要推选标的。逆巨匠化布景下供应链扰动带来潜在看涨期权。

　　▍情愫弱需求布景下原油运载合规市鸠集构变化，短期情愫OPEC+增产实质落地情况，中期维度情愫伊朗原油出口变化。

　　下流需求偏弱布景下，情愫地缘突破激励潜在的生意道路重构，主要入口的亚洲国度或转动石油、凝析油入口着手。复盘历史中东地区地缘突破的影响，突破带来的潜在风险藏匿每每推进短期运价上行，估值推崇每每具备一定的前置性。关于原油运载，咱们提倡短期情愫OPEC+握续增产的落地成果，OPEC+9月推敲增产54.7万桶/天，提前一年完成原定推敲，2025年7月欧佩克原油产量环比增长26.2万桶/天，后续增产实质落地情况若保握加快，将推进货盘数目加多。中期情愫伊朗原油出口变化对合规市集需求的影响，伊朗原油算作非合规市集需求主要的原油着手，挤占合规市集需求，情愫往日伊朗原油出口变化，2025年1月顷然筑底后复原至日均150万桶以上，期待地缘事件推进合规市集角落增量的竣事。往日若好意思国对伊朗制裁趋严，有望推进黑船出清、合规市集需求加多，若制裁削弱，运载需求将被新船持续，老旧船舶运营空间减弱，或加快老旧船舶出清，弱需求布景下合规需求的结构优化有望推进旺季运价抬升。

　　▍短期市集承压有望进一步加快老旧制品油轮出清，情愫危化品出口契机，恭候需求端进一步刺激信号。

　　制品油汽船龄结构老化催生更多在手订单需求，遣散2025年7月，MR/LR1船型20岁以上运力占比辞别为46%/63%，往日潜在的替换需求有望推进船东下单造船。鄙人游需求偏弱布景下，本年以来制品油运价推崇相对较弱，但仍然具备高弹性，地缘突破下，制品油轮运价仍然实现翻倍。咱们合计短期的市集下即将压缩老旧制品油轮运营空间，2025年上半年1万载重吨以上的制品油轮拆解运力为61万载重吨，较2024年全年增长408.3%，情愫需求端刺激信号。危化水运端需情愫国内化工品出口后劲，MSI臆测2028年中国化学品产量较2023年增长19%。此外，油品产能的相对足够和化学品的结构性供应不足是推进真金不怕火厂“减油增化”的主要能源，为后续化学品出海提供支援。

　　▍风险要素：

　　制裁成果不足预期，原油需求不足预期，VLCC新船订单大幅增长，国内需求复原低于预期，关税波动和博弈技能超预期，东南亚航路价钱竞争超预期。

　　▍投资政策。

　　中划子型供给负增永劫代渐行渐近，东南亚本人经济韧性重叠中国产业链出海、供应链多元化加快带来的需求弹性有望传导至运价端，逆巨匠化布景下供应链扰动或带来潜在看涨期权。从防患性投资维度j9九游会官方，中划子型供给增量有限，同期在手现款充沛、股息率具备诱导力，或为高分成优选。情愫弱需求布景下原油运载合规市集的结构变化，短期情愫OPEC+增产的实质落地成果，若握续加快增产有望推进货盘数目增长。中期需情愫伊朗原油出口变化，若合规市集持续，有望带动运价上行。情愫我国真金不怕火厂产能和质料握续提高布景下，第二增长弧线危化品出口的潜在契机。